Det vurderer Økonomisk Ugebrev Formue, der samtidig minder om, at de gode forsikringstider, som der er for nuværende, ikke kan forventes at vare evigt.

"Alm. Brands årsregnskab viste som ventet endnu et flot år for forsikringsdriften, og endnu et kedeligt år for banken. Det er en historie, som investorerne efterhånden er blevet vant til, og aktiens flotte udvikling de seneste 3-6 måneder illustrerer da også, at markedet er blevet immun overfor bankens endeløse nedskrivninger," skriver ugebrevet.

Ugebrevets seneste langsigtede kursmål var på 25-30 kr., og da kursen allerede nu har nået dette niveau, manes der til eftertanke.

"Denne markedsværdi repræsenterer som minimum en koncern, hvor banken ikke er underskudsgivende," konstateres det.

Flere mørke skyer

For indeværende år venter koncernen et resultat på gennemsnitligt 150 mio. før skat, fordelt på 525-575 mio. kr. fra koncernens fortsættende aktiviteter og et tab på 375-425 mio. kr. fra afviklingsbanken.

"Kigger vi nogle år frem kan vi således se en koncern med en indtjening i niveauet plus 600 mio. kr. før skat under normale forhold og uden afviklingsbanken. I det lys levner koncernens nuværende værdiansættelse på 4,4 mia. kr. ikke plads til megen upside," konkluderer ugebrevet.

Derfor anbefales det, at man reducerer sin beholdning i aktien i kursniveauet 25-30, da ugebrevet ser flere mørke skyer forude.

"Vi venter dog ikke at se aktien under kurs 20 igen, selv i et scenarie med mere pres på forsikringsdriften," slutter ugebrevet.

Alm. Brand lukkede fredag i 27 kr. og er siden den seneste bund i 6,45 kr. i 2011 steget 320 pct.

/ritzau/FINANS