Når Den Europæiske Centralbank (ECB) torsdag afholder sit pengepolitiske møde, vil de stigende renter i eurozonen tage en stor del af fokus. Her vil markedet holde øje med, om centralbanken lægger handling bag den seneste tids ord fra flere centrale medlemmer.

Sådan lyder vurderingen fra Frederik Engholm, der er chefstrateg i Nykredit.

Han slår dog indledningsvist fast, at der ikke er udsigt til nogle markante ændringer i pengepolitikken.

"Det er er kun tre måneder siden, ECB forlængede og justerede pengepolitikken, og intet tyder på, at man vurderer, at der er brug for nye tilpasninger," skriver Frederik Engholm i en kommentar.

Derfor er spørgsmålet i højere grad, om ECB vil benytte fleksibiliteten i sit pandemiopkøbsprogram (PEPP) til at bekæmpe de stigende renter.

Mens topfolk i centralbanken, såsom formand Christine Lagarde har fokuseret på risikoen for, at rentestigningerne vil medføre stramning af de finansielle vilkår, har der har gennem den seneste uges tid været flere opfordringer fra andre ledende medlemmer - heriblandt italienske Fabio Panetta - til, at ECB skal gøre brug af PEPP til at holde renten i kort snor.

"Andre medlemmer har over de seneste uger opfordret til at gøre brug af fleksibiliteten i PEPP, der med en ubrugt ramme på knap 1.000 mia. euro er det oplagte værktøj for ECB til understrege sin hensigt om at modvirke finansiel opstramning. Det kan derfor undre, at ECB igennem den seneste tids renteuro har forholdt sig passivt," skriver chefstrategen.

ECB har nemlig holdt krudtet tørt over de sidste to uger, selvom renterne fortsat er steget. Sidste uges opgørelse viste, at centralbanken i løbet af sidste uge og ugen forinden nettoopkøbte obligationer for godt 12 mia. euro mod et gennemsnit over de seneste to måneder på cirka 14 mia. euro.

"Afkoblingen mellem kommunikation og opkøb øger risikoen for, at centralbanken ved nye utilsigtede stigninger i renterne må tage skrappere midler i brug for at genoprette kontrollen over markedsforventningerne," lyder det fra Frederik Engholm.

"Lagarde vil uden tvivl forsøge at overbevise tilhørerne på morgendagens pressemøde om, at ECB både har mulighed for og vilje til større fleksibilitet om nødvendigt – men spørgsmålet er, om tiden for verbal intervention efterhånden er overskredet," fortsætter han.

Det mest sandsynlige er dog, at PEPP-opkøbene ligesom i foråret vil komme til at spille en mere aktiv rolle, hvis renten forsætter opad, vurderer Frederik Engholm.

Derudover venter Nykredits chefstrateg, at mødet vil byde på en nedjustering af ECB's vækstprognose for 2021, der i december lød på 3,9 pct.

"En nedjustering af vækst-prognosen virker naturlig i forlængelse af det overraskende langstrakte restriktionsforløb i regionens større økonomier," skriver han.