Under afsnitsoverskriften "Revolution er nødvendig" (Revolution required) noterer Berenbergs analytikere sig, at Eivind Koldings nye strategi for Danske
Bank kun er "evolution", hvilket næppe vil kunne realisere den underliggende værdi i Danske Bank-koncernen.

"Ydermere betyder den økonomiske modvind, at både vækst og nedskrivninger på lån sandsynligvis vil skuffe markedets forventninger, og risikoen for kapitalen stadig er markant," skriver Berenberg i analysen.

På Danske Banks hjemmebane i Danmark vurderer Berenberg, at banken er under pres på kort sigt på grund af høj gæld. På den lange bane er der pres på banken, da den danske median-BNP per indbygger er på vej den forkerte vej - hvilket igen skaber "downside risici" for både vækst og nedskrivninger på udlån.

12 pct. er realistisk

Desuden tror den tyske bank ikke på, at Danske Banks mål om 12 pct. afkast på egenkapitalen er realistisk, fremgår det af analysen.

"Det kommer ikke til at ske på grund af det makroøkonomiske miljø og konkurrenternes arbejde. Fundamentale restruktureringer på balancen, risikoappetit, omkostninger og struktur er derfor stadig nødvendige efter vores mening, skriver Berenberg og henviser samtidig til, hvad der kaldes "Danske Banks dårlige historik for omkostningsstyring"."

"Med den nye direktør (Eivind Kolding, red.), som har været i bankens bestyrelse siden 2001 og næstformand siden 2005, tror vi, at han vil have svært ved at levere de nedskæringer på omkostningerne, som han har udpeget," skriver Berenberg.

Berenberg fastholder sin anbefaling af Danske-aktien på "sælg" med et kursmål på 81 kr. - cirka 24 pct. under det nuværende niveau for aktien, der tidligt tirsdag eftermiddag handles til 105,3 kr. per aktie.

/ritzau/FINANS