Det britiske tilsyn med blandt andet finansielle produkter, Financial Conduct Authority (FCA), har udstedt et midlertidigt forbud mod salg af betingede konvertible obligationer, eller CoCo's.

CoCo's er blevet meget populære blandt Europas banker, fordi de kan bruges til at polstre solvensen med. Men det er obligationer, der er så risikable og komplicerede, at de er helt uegnede for private investorer.

Totalforbud mod salg til privatkunder

Derfor har FCA meddelt, at det fra 1. oktober og et år frem vil blive ulovligt for alle finansielle institutioner med hjemsted i Storbritannien at sælge CoCo's til private investorer. Derefter ventes mere permanente regler for salg af obligationerne at træde i kraft.

"Når renterne er lave vil mange investorer måske være fristetaf CoCo's, fordi de på papiret giver et højt afkast. Men de er komplekse og kan være meget risikable, og derfor har FCA brugt sine nye beføjelser til at sikre, at CoCo's ikke på upassende vis føres tilgængeligt for detailmarkedet, men dog fortsat er tilgængeligt for erfarne investorer," siger Chirstopher Woollard, FCA's chef for politik, risiko og forskning, i en pressemeddelelse.

De nye begrænsninger betyder, at det bliver forbudt at tilbyde CoCo's til traditionelle privatkunder. Obligationerne kan dog fortsat sælges til private banking kunder og institutionelle investorer.

Massive problemer flere steder i Europa

I sidste uge valgte EU's tre finansielle tilsyn, banktilsynet (EBA), forsikringstilsynet (EIOPA) og markedstilsynet (ESMA) også, ret usædvanligt, at gå ud med en "påmindelse" til alle finansielle virksomheder i EU om, at man nøje skulle overveje, hvordan man solgte CoCo's til private investorer.

EU's finanstilsyn advarer mod salg af egne obligationer

"Påmindelsen" kom efter en undersøgelse der viste, at banker og forsikringsselskaber i flere tilfælde har solgt egne udstedte CoCo's til egne bank- og forsikringskunder, samt at der i en række tilfælde er konstateret klare brud på de regler, der skal beskytte private investorer.

Stor tabsrisiko

CoCo's er en særligt type efterstillet kapital. Obligationerne er strikket sammen på en måde, så hovedstolen helt eller delvist bliver afskrevet, hvis en bank eller et forsikringsselskabs egentlige kernekapital kommer ned under et bestemt niveau.

Hundredevis bød forgæves på Danskes hybrider

Obligationerne har vist sig at være særdeles populære blandt investorer. I marts var der massiv interesse da Danske Bank solgte en CoCo-udstedelse på 750 mio. euro, eller 5,6 milliarder kr., med en kuponrente på 5,75 pct.

Første tab er på en dansk bank

Det første eksempel på, hvor galt det kan gå, er dog dansk. I begyndelsen af juli kom Østjydsk Bank nemlig på grund af store nedskrivninger under det individuelle solvensniveau. Og bankens egentlige kernekapital kom også ned under de 7 pct. af de risikovægtede aktiver, som udløste en nedskrivning af hovedstolen på en CoCo-udstedelse fra 2013.

Østjydsk Bank i historisk brud med CoCo-trigger

Obligationen var blevet købt af Nykredit, der derfor måtte konstatere, at hovedstolen automatisk blev nedskrevet fra 50 mio. kr. til nul kr.