ATP har også taget uforholdsmæssigt store risici på aktiemarkederne og muligvis med andre gearede finansielle instrumenter for at opnå de skuffende resultater. Det skriver Økonomisk Ugebrev.

ATP Alpha fungerer som en hedgefond og har mulighed for at spekulere i kortsigtede stigende og faldende kurser for danskernes pensionsopsparinger og dermed tage hurtige væddemål mod aktiemarkedet og andre finansielle markeder, forklarer ugebrevet.

En gennemgang af den store spekulationsfond, der er Danmarks suverænt største med en samlet kapital på syv mia. kr., viser, at ATP har været en meget aktiv spiller på aktiemarkedet.

60 pct. chance for overskud

"Ifølge beregninger foretaget af Økonomisk Ugebrev baseret på ATP's kvartalsvise afkast i Alpha, har spekulationsfonden årligt løbet en risiko på 78,5 pct. siden fondens start. Det skal sammenlignes med, at de mest kursfølsomme aktier på Københavns Fondsbørs - Small Cap-selskaber - normalt har en årlig risiko på 20-25 pct. Mens de største aktier i OMX20 ligger på 15-20 pct.," skriver ugebrevet.

Risikoen på en del af danskernes ATP-opsparing har dermed ligget fire til fem gange højere.

"Spørgsmålet er, om det er det værd at løbe så høj en risiko, når man ser på risiko i forhold til afkastet. Der er her tale om et meget lavt afkast til en ekstremt høj risiko. Det virker ikke som om, at afkastet står mål med den høje risiko i ATP Alpha. Det mener jeg bør kunne gøres bedre. Men når det er sagt, synes jeg, det er fornuftigt, at man placerer en del af formuen i alternative investeringer. Jeg tror bare, at pengene kan gives bedre ud i andre aktivklasser som ejendomme, råvarer osv.," siger Karsten Hannibal, partner i Optimal Invest, der er uafhængig investeringsrådgivere til ugebrevet.

En opgørelse af sandsynligheden for at tabe penge i ATP Alpha baseret på afkast og risiko over de seneste fem år viser, at fonden har hele 40 pct. risiko for, at det ender med et direkte tab i år. Der er altså kun 60 pct. chance for et positivt afkast.

Alpha skulle ved udgangen af 2010 præstere et årligt gennemsnitligt afkast på 7,5 pct. over de korte pengemarkedsrenter - eller omkring ti pct. Sidste år lød afkastet på 3,7 pct. Årene før på blot 0,7 og 5,8 pct., skriver ugebrevet.

Høj løn

Investeringsansvarlig Frederik Martinson fra ATP mener ikke, fonden løber for høj en risiko, men han medgiver, at målsætninger ikke er indfriet.

"Til trods for, at det har været en svær periode på aktiemarkederne, så har vi leveret et positivt resultat hele vejen samtidig med, at vi har bygget det hele op. Jeg mener, Alpha er en succes. Men det er klart, at vi ikke har levet op til målsætningerne fra starten. Vi skød efter stjernene, men er kun nået til månen. Det var meget ambitiøse mål," siger han.

Ugebrevet stiller også spørgsmål til omkostningerne i form af lønnen for at drive Alpha.

"En gennemgang af regnskaberne i ATP Alpha viser, at det er en endog meget dyr konstruktion. Hver enkelt af de over 30 ansatte tjener i gennemsnit omkring en mio. kr. årligt. Gennemsnitslønnen i pensionssektoren er lidt over det halve," konstaterer Økonomisk Ugebrev.

/Ritzau Finans/