En del af Watch Medier

FinansWatchtirsdag31. januar 2023

  • Søg
  • Log ind
  • Bank
  • Forsikring
  • Pension
  • Realkredit
  • Søg
  • Log ind
  • Seneste
  • Søg
  • Log ind
  • Bank
  • Forsikring
  • Pension
  • Realkredit
  • Fintech
  • Regulering
  • Karriere
  • Kapitalforvaltning
  • Klummer
  • Redaktøren anbefaler
  • FW Insight
26.11.2018kl. 17.02

Prøv med en nuanceret holdning til aktiv forvaltning

KLUMME: Generelt har aktive forvaltere klaret det dårligere i år, men det er ikke ensbetydende med, at der skal omlægges til passiv forvaltning, skriver Jesper Kirstein.
Jesper Kirstein, stifter af Spektrum Fondsmæglerselskab. | Foto: PR
AF JESPER KIRSTEIN, stifter af Spektrum Fondsmæglerselskab

Mange aktive forvaltere har underperformet i år, og temaet vil med udvidet statsgaranti dukke op, når årets resultater skal vurderes. Mange vil argumentere for, at nu er tiden inde til at lægge om til passiv forvaltning.

Men tøv en kende. I forhold til tidligere, er der i dag en stigende forståelse for, at afkastet på en aktivt forvaltet (lad os sige) aktieportefølje består af tre dele: markedsafkastet, faktor- eller risikopræmier og ren alfa eller merafkast. Risikopræmier har optrådt i den akademiske litteratur gennem mange år startende med value og small-cap, der på lang sigt leverer højere afkast (og højere risiko) end markedet. Der opereres nu typisk med seks akademiske risikopræmier: (lav-)volatilitet, høj dividende, kvalitet, mindre aktier, momentum og value. Resten af markedet består af aktier, som ikke tilhører disse kategorier og udgør langt den største del.

MSCI har foretaget undersøgelser af disse risikopræmier i perioden fra 1976 – 2018 og har påvist, at de alle har givet et langsigtet merafkast på mellem 0,5 pct. og 4 pct. årligt i forhold til verdensindekset med varierende grad af risiko, hvor det skal erkendes, at dele af merafkastet er en belønning for højere risiko. Ret robuste resultater må man sige.

Det er naturligt og forståeligt, at mange forvaltere udnytter dette forhold og læner deres forvaltning af aktier op ad én eller flere risikopræmier for at få den medvind, det giver. Der er value forvaltere, kvalitetsforvaltere, lav-volatilitetsforvaltere etc., og en del af deres merafkast, hvis de har det, skyldes altså risikopræmier.

Svære år i 2016 og 2018

På den lange bane virker dette altså, men naturligvis ikke år for år. Eksempelvis har value, der har klaret sig bedst på den lange bane, underperformet de sidste 10 år. Tager man de seks risikofaktorer i gennemsnit har de slået verdensindekset i de fleste år, men ikke i 2016, hvor mange forvaltere havde problemer, og i år, hvor et mix af faktorer i skrivende stund har underperformet MSCI World med 2,5 pct. Tilsvarende har long/short faktorstrategier generelt set også leveret negative resultater i år.

Betyder det så, at man ikke længere skal tro på aktiv forvaltning? Ikke nødvendigvis. Holder de langsigtede tendenser, vil faktorerne atter give medvind og aktiv forvaltning sandsynligvis merafkast.

Det interessante er så, om forvalterne kan slå en passiv portefølje af risikofaktorer, hvor man skal huske, at sammenligningsgrundlaget ikke indeholder handels- og forvaltningsomkostninger. Et krav til den gode forvalter er, at de leverer bedre end de underliggende faktorer, og her bør man så se på de andre faktorer, der peger i retning af merperformance som lav omsætningshastighed, høj active share og kapacitetsbevidsthed.

Det er i virkeligheden meget gennemskueligt, når blot man har de rigtige værktøjer.

 

Pensionsafkast - æbler, pærer og vælling 

Udgør den kinesiske gæld et problem? 

Relaterede artikler:

  • Jesper Kirstein, stifter af Kirstein A/S og Spektrum Fondsmæglerselskab A/S | Foto: PR

    Pensionsafkast - æbler, pærer og vælling

  • Foto: PR

    Udgør den kinesiske gæld et problem?

Tilmeld dig vores nyhedsbrev

Vær på forkant med udviklingen. Få den nyeste viden fra branchen med vores nyhedsbrev.

!
Nyhedsbrevsvilkår

Forsiden lige nu

Morten Hübbe afviser, at han skal i bestyrelsen i Tryg, når han stopper som koncernchef. | Foto: Pr/tryg
Tryg

Hübbe trækker stikket som 51-årig: "Der er andet i livet end arbejde"

Efter 20 år i Trygs direktion gør Morten Hübbe klar til at rydde kalenderen. Der bliver kun plads til få, velvalgte bestyrelsesposter på den anden side af Tryg-karrieren, som han ser tilbage på med stolthed.
  • Tryg-aktien har haft kronede dag under Hübbe: Men flere af rivalerne leverer bedre
  • Tryg er vokset til Skandinaviens største under Hübbe: "Hans stop er et tab"

For abonnenter

Tryg skifter koncernchef om få måneder, hvor Morten Hübbe stopper og bliver afløst af Johan Kirstein Brammer. | Foto: Stine Bidstrup
Finansnyt

Tryg-aktien har haft kronede dag under Hübbe: Men flere af rivalerne leverer bedre

For abonnenter

Bjørn Wahlroos takker af som bestyrelsesformand i finske Sampo, skriver Bloomberg News. Arkivfoto: Vesa Moilanen/AP/Ritzau Scanpix
Nordea

Topdanmarks finske storaktionær foreslår ny formand for bestyrelsen

Foto: Jens Dresling
FinansWatch

Nationalbanken ramt af nyt cyberangreb

For abonnenter

Ida Sofie Jensen er bestyrelsesformand i Tryghedsgruppen. | Foto: Lif / Pr
FinansWatch

Tryg-ejer er "helt rolig" ved valg af ny topchef

For abonnenter

Photo: Philip Davali
Forsikring

Alka sætter navn på ny direktør

For abonnenter

Seneste nyt

  • Hübbe trækker stikket som 51-årig: "Der er andet i livet end arbejde" – 30. jan.
  • Nationalbanken har været ramt af nyt cyberangreb – 30. jan.
  • Tryg-ejer er "helt rolig" ved valg af ny topchef – 30. jan.
  • Topdanmarks finske storaktionær foreslår ny formand for bestyrelsen – 30. jan.
  • Tryg-aktien har haft kronede dag under Hübbe: Men flere af rivalerne leverer bedre – 30. jan.
  • Alka sætter navn på ny direktør – 30. jan.
  • Nationalbanken ramt af nyt cyberangreb – 30. jan.
  • Analytiker-estimater spår flot kvartal og mere fremgang i 2023 for Nordea – 30. jan.
  • To temaer bliver uundgåelige i Trygs næste strategiperiode – 30. jan.
  • Analytiker venter få overraskelser i Danske Banks årsregnskab – 30. jan.
  • Jyske Bank skruer kursmålet for Danske Bank i vejret – 30. jan.
  • Regeringen vil bruge 2,3 milliarder kroner på ny inflationshjælp – 30. jan.
  • Tryg valgte kronprinsen – potentialet var tydeligt fra dag ét – 30. jan.
  • Tre pensionskasser går sammen i ny klimafond – 30. jan.
  • Ny topchef i Tryg har et kodeord til den nærmeste fremtid – 30. jan.
Flere nyheder

Job

  • Senior Project Finance Manager

  • Kunderådgiver – Lokal Erhverv til Sydbank Bornholm

  • Erhvervsrådgiver

  • AML Officer til AML - Rapportering og dokumentation

  • Vil du være regnskabsanalytiker i vores nye analyse-team?

  • Erhvervsrådgiver til stærk lokalbank i vækst

  • Mulighed for en alsidig HR-partner-rolle

  • Kunderådgiver til Rødovre / Hvidovre

  • Kreditbanken i Aabenraa søger administrativ medarbejder til fonds, valuta og hvidvask

  • Investeringschef til Private Banking i område Vestjylland

  • Kvantitativ risikoanalytiker til stokastiske modellering af aktiver

  • Motiveres du af fagligt komplekse afgiftssager? Vil du arbejde med kontrolbesøg og sagsbehandling?

  • Pensionsrådgiver til udbetalingsgruppen i Sundhed- og Skadesafdelingen

  • Chef for Koncernregnskab i Sampension

  • Erhvervsrådgiver til Spar Nord Hillerød - hele byens bank

  • Spar Nord Lillebælt søger en udadvendt privatrådgiver

  • AP Pension søger Specialist til Kritisk Sygdom

  • Landbrugssupporter til Landbrugscenter Hobro

  • Privatkunderådgiver Spar Nord Køge Bugt – Hele byens bank

  • Finanselever, trainees og bachelorer

Se flere jobs

Watch Job

  • Jurister søges til Corporate Legal i Danmarks Eksport & Investeringsfond

  • Regnskabs-/økonomichef

  • Centerdirektør til Sønderborg

  • Head of Business Development

  • Business Intelligence Specialist

Se flere jobs

Job

  • Senior Project Finance Manager

  • Kunderådgiver – Lokal Erhverv til Sydbank Bornholm

  • Erhvervsrådgiver

  • AML Officer til AML - Rapportering og dokumentation

  • Vil du være regnskabsanalytiker i vores nye analyse-team?

  • Erhvervsrådgiver til stærk lokalbank i vækst

  • Mulighed for en alsidig HR-partner-rolle

  • Kunderådgiver til Rødovre / Hvidovre

  • Kreditbanken i Aabenraa søger administrativ medarbejder til fonds, valuta og hvidvask

  • Investeringschef til Private Banking i område Vestjylland

  • Kvantitativ risikoanalytiker til stokastiske modellering af aktiver

  • Motiveres du af fagligt komplekse afgiftssager? Vil du arbejde med kontrolbesøg og sagsbehandling?

  • Pensionsrådgiver til udbetalingsgruppen i Sundhed- og Skadesafdelingen

  • Chef for Koncernregnskab i Sampension

  • Erhvervsrådgiver til Spar Nord Hillerød - hele byens bank

  • Spar Nord Lillebælt søger en udadvendt privatrådgiver

  • AP Pension søger Specialist til Kritisk Sygdom

  • Landbrugssupporter til Landbrugscenter Hobro

  • Privatkunderådgiver Spar Nord Køge Bugt – Hele byens bank

  • Finanselever, trainees og bachelorer

Se flere jobs

Kolofon

FinansWatch
Søg

Sektioner

  • Bank
  • Forsikring
  • Pension
  • Realkredit
  • Fintech
  • Regulering
  • Karriere
  • Kapitalforvaltning
  • Klummer
  • Redaktøren anbefaler
  • FW Insight
  • Sitemap
  • RSS feeds

Redaktør

Mette Mandrup

mm@finanswatch.dk

Tlf.: +45 3330 8383

Ansv. chefredaktør

Anders Heering

Udgiver

JP/Politikens Hus A/S

Annonceafdeling

annoncering@infowatch.dk

Tlf.: +45 7077 7449

Annoncering

Jobannoncering

job@infowatch.dk

Tlf.: +45 7077 7449

Job

Abonnement

Prøv FinansWatch gratis eller få tilbud på et abonnement, der passer til lige netop dig eller din virksomhed.

finanswatch@infowatch.dk

Tlf.: +45 7077 7449

Læs mere om abonnement her

Adresse

FinansWatch

Rådhuspladsen 37

1785 København V

Tlf.: +45 3330 8383

Retningslinjer

  • Persondatapolitik

Copyright © FinansWatch — Alt materiale på denne side er omfattet af gældende lov om ophavsret

Microsoft er i gang med at udfase Internet Explorer – det er vi derfor også.
Vi anbefaler en af følgende browsere for en bedre oplevelse. Klik på et af ikonerne for at downloade en ny browser.

Med venlig hilsen,
FinansWatch

Google ChromeMozilla FirefoxMicrosoft Edge