En del af
  • Forside
  • Pengeinstitutter
  • Forsikring
  • Pension
  • Realkredit
  • FW Insight
  • Log ind
ANNONCE

Valutaafdækning eller ej?

KLUMME: "Afdækning af valuta er et strategisk spørgsmål, hvor man enten vælger at afdække eller ikke afdække," skriver Jesper Kirstein i ny klumme.

Flere er begyndt at stille spørgsmålstegn ved det fornuftige i at afdække valutakursrisikoen på internationale aktieinvesteringer.

Dette er opstået på baggrund af de seneste års markante USD-stigninger, der har betydet, at en afdækning af risikoen isoleret set har givet væsentlige tab, og at selskaber, der har afdækket valutakursrisikoen, har opnået markant lavere afkast end selskaber, som har undladt det.

Samtidig har den stigende renteforskel mellem USD og EUR (eller DKK) betydet, at de direkte omkostninger ved en valutakursafdækning er steget.

Endelig er det blevet konventionel visdom, at stigende renter i USA vil betyde, at USD vil fortsætte med at stige, og at en USD-afdækning derfor vil være decideret uhensigtsmæssig (for ikke at sige idiotisk). Så hvordan kan man overhovedet mene, at valutaafdækning er fornuftig i disse dage?

Hovedargumentet for at valutaafdække er, at valutarisikoen er usystematisk og ukompenseret.

Modstandere af valutaafdækning vil her fremføre de betydelige omkostninger, der er ved afdækning fra USD til EUR eller DKK, samtidig med, at risikoreduktionen anses for marginal eller irrelevant.

AQR påviser i artiklen: ”Risk Without Reward: The Case for Strategic FX Hedging” fra 2015, at en uafdækket international aktieportefølje i 40-års perioden fra 1975 til 2015 har haft en risiko (standardafvigelse), der er 2,2 pct. højere end en afdækket.

En risikoreduktion på 2,2 procentpoint kan forekomme marginal, men i længden betyder det, at man med samme risiko kan have en (op mod) 10 procentpoint større aktieandel i en valutaafdækket portefølje i forhold til en uafdækket portefølje.

Nok så væsentligt er, at en systematisk valutaafdækning beskytter mod større fald i USD’s værdi inden for et år og i værste tilfælde egentlige nedsmeltninger af USD.

Således kan man ikke udelukke, at der fortsat er en risiko for en større USD-nedtur, hvis f.eks. den kinesiske eller japanske centralbank vælger at sælge markant ud af sine USD-beholdninger. Den risiko garderer man sig også for ved at foretage en systematisk USD-afdækning.

Jeg vil advare mod, at man tilrettelægger din USD-afdækning efter en tro på, at man kan forudse kortsigtede bevægelser (inden for et par år) i valutakurserne og variere sin eksponering herefter. Der vil altid være nogen, der har succes med det – også op til flere gange – men jeg vil tillade mig at mene, at der i langt de fleste tilfælde er tale om held.

Det er min opfattelse, at en afdækning af valuta er et strategisk spørgsmål, hvor man enten vælger at afdække eller ikke afdække. Investorerne må tage stilling til dette og i den forbindelse vurdere, om omkostningerne ved at afdække kompenseres af en større sikkerhed.

Modtag nyhedsbreve fra FinansWatch gratis
Mest læste Jesper Kirstein

Valutaafdækning eller ej?

KLUMME: "Afdækning af valuta er et strategisk spørgsmål, hvor man enten vælger at afdække eller ikke afdække," skriver Jesper Kirstein i ny klumme.

Forsiden lige nu

Danica retter ind og ændrer hjemmesider

Efter at FinansWatch tirsdag kunne fortælle, at Danica pustede sig lige vel op på sine norske og svenske hjemmesider, har pensionsselskabet rettet de fejlbehæftede tekster.

Finansminister kaldes i samråd om statslån til almene boliger

Socialdemokratiet kalder finansministeren i samråd om regeringens forslag om at flytte finansieringen af almene boliger fra realkredit til statsobligationer. Det sker, efter at en rapport fra 2014 advarede om at droppe realkreditten som finansering. Det skriver Berlingske Tidende.

Forsikringsgigant venter at tjene op til 84 mia. kr. i 2017

Den tyske forsikringsgigant Allianz skovler penge ind for tiden. I andet kvartal fik Europas største forsikringsselskab et driftsresultat på 2,9 mia. euro, eller 21,6 mia. kr., hvilket var 23 pct. mere end i samme periode sidste år.

Allianz oplyser, at man venter et årsresultat i toppen af det tidligere udmeldte interval på mellem 10,3 og 11,3 mia. euro.

Selv om Allianz er en gigant, især på skadeforsikringer, så er det tyske forsikringsselskab ikke lige så effektivt som danske forsikringsselskaber.

Allianz' såkaldte combined ratio, der er erstatninger og administrationsudgifter målt i procent af præmieindtægterne, var ved udgangen af juni på 93,7 pct., hvilket i Danmark ville være i den høje ende.

I juni sidste år var combined ratio på 96,4 pct. Allianz oplyser, at faldet i nøgletallet primært skyldes, at der har været et fald i erstatninger relateret til naturkatastrofer.

ANNONCE
ANNONCE


Modtag nyhedsbreve fra FinansWatch gratis

Vilkår
2 Student Assistants to support building a thriving Danish Fintech Ecosystem - Copnehagen FinTech
Credit Risk Analyst - DLR Kredit
Finanstilsynet søger en medarbejder med aktuarmæssige kompetencer til kontoret for pensionskasser
Jurist til Nykredit Portefølje Administration
Senior Analyst with quantitative capabilities, Nordea Digital Markets
Er du vores nye privatkunderådgiver? - GrønlandsBANKEN
Privatkunde- rådgiver til Kongelundsvej, BankNordik
PA/Management Partner for regionsledelsen i region Sjælland - barselsvikariat, Nykredit
Nyoprettede stillinger til Finanstilsynets nye Fintech Lab og til arbejdet med betalingstjenester
Forretningsudvikler til Privat - Sydbank
Jurist til Sparekassen Sjælland-Fyn
Kundemedarbejder, Uldum - Middelfart Sparekasse
Local Reward Expert, Copenhagen - Nordea
Opsøgende kunderådgivere til Rønde og Hornslet - Djurslands Bank
Client Executive til SEB Asset Management
Financial Crime Manager, Nordea Life & Pensions, Ballerup
Spar Nord søger finansøkonomer til praktik i januar 2018
Finanstilsynet søger medarbejdere til ny enhed med fokus på alternative investeringer
Finanstilsynet søger en jurist til kontoret for pensionskasser
Forretningsudvikler/Compliance - medarbejder med erfaring fra fonds-/kapitalmarkedsområdet, Ringkjøbing Landbobank
Valuta- og renterådgiver til Ringkøbing - Ringkjøbing Landbobank
Bankrådgiver Erhverv, Lyngby - Nordea
Privatkunde- rådgiver til Dragør, BankNordik
Stærk kompetence til Asset Allocation og balancerede fonde - Sparinvest
Trader til aktieteam - Sparinvest
Ambitiøs Økonom til udvikling af Elmarkedet - Energinet
Private Banker til Private Banking i Herning - Nykredit
International rådgiver med interesse for den europæiske energisektor - Energinet
Senior Relationship Manager - Danske Bank
Risk Managers, Corporate & Business Banking og Personal Banking, København - Nordea
Senioranalytiker til Regnskab Finans-Markets - Nykredit
Projektudviklingschef i BOKIS med stærk kendskab til digitale betalinger
Privatrådgiver til Roskilde - Sydbank
Kunderådgiver til Rønde - Djurslands Bank
Privatrådgivere til Merkur København
Analysestærk økonom til Finanstilsynet
Kundemedarbejder til Hellerup - Sydbank
Systemansvarlig til Front Arena handelssystem - Maj Invest
Erhvervsrådgiver til Horsens - Sparekassen Kronjylland
Erfaren koncernjurist - Sampension
Spar Nord søger formuerådgiver til Formuecenter Syd
Europapolitisk Direktør til Finans Danmark
Client Service Assistant within Asset Management - Capital Four
Organisations- og Projektkoordinator, Den Jyske Sparekasse
Erhvervsrådgiver til Sydbank i Næstved
Souschef til Viborg - Sparekassen Kronjylland
Investeringsrådgiver til private banking i Aarhus - Ringkjøbing Landbobank
Konsulent til pensions- og investeringsområdet, Spar Nord
Afdelingsdirektør, Aarhus - Nordjyske Bank
Kontorchef til nyoprettet kontor for teknologianvendelse og IT-tilsyn - Finanstilsynet
Redaktør

David Bentow

db@finanswatch.dk

Tlf.: 3330 8382

Ansv. chefredaktør

Anders Heering

Udgiver

JP/Politikens Hus A/S
Annoncering og salg

Abonnement

Lars Bräuner

finanswatch@infowatch.dk

Tlf.: 7077 7449

Annoncering

Hanne Slot

hanne@infowatch.dk

Tlf.: 7171 7428

Tlf.: 4021 0166

Job

Therese Warpe Jensen

therese@infowatch.dk

Tlf.: 7171 7420

Tlf.: 3113 0538

Abonnement

Prøv FinansWatch gratis eller få tilbud på et abonnement, der passer til lige netop dig eller din virksomhed. finanswatch@infowatch.dk

Tlf.: 7077 7449

 

Adresse

FinansWatch

St. Regnegade 12, 2. sal

1110 København K

Tlf.: 7077 7449